Токенізація за Регламентом МіСА: обмеження та можливості

  1. Головна
  2. Новини
  3. Токенізація за Регламентом МіСА: обмеження та можливості

Токенізація активів стала одним із ключових трендів сучасного фінансового ринку, який дозволяє замінити традиційні форми володіння цифровими токенами, відкрити нові можливості для інвесторів, знизити бар’єри входу на ринок, забезпечити диверсифікацію та підвищити ліквідність активів. Особливо актуальним на сьогодні є використання токенізації для нерухомості, дорогоцінних металів, витворів мистецтва та інших видів активів, що традиційно потребували значних капіталовкладень.

Проекти з токенізації активів успішно реалізуються в багатьох юрисдикціях, однак донедавна країни Європейського Союзу не відносилися до таких через відсутність належного правового регулювання. Регламент про ринки криптоактивів, більш відомий як МіСА, може вирішити цю проблему, створивши правову основу для легального використання токенізованих активів у Європейському Союзі. Його основною метою є захист інвесторів, забезпечення стабільності фінансових ринків та створення єдиної нормативної бази для всіх учасників. Запровадження чітких правил щодо випуску, обігу та використання криптоактивів формує передумови для більш широкого впровадження токенізації в Європейському Союзі.

МіСА регулює три типи криптоактивів:

  • Токени, прив’язані до активів, ART (криптоактиви, які стабілізують свою вартість відносно конкретного активу та кошика активів)
  • Токени електронних грошей, EMT (криптоактиви, які стабілізують свою вартість відносно однієї офіційної валюти)
  • Інші криптоактиви, які не є токенами, прив’язаними до активів, або токенами електронних грошей (наприклад, ютіліті токени, які означають тип криптоактиву, призначений виключно для надання доступу до товару чи послуги, що надається його емітентом)

Чому саме ART?

ART є особливим класом криптоактивів, які забезпечують прив’язку до вартості одного або кількох активів (базові активи), що можуть включати фіатні валюти, цінні папери, сировинні ресурси тощо. У контексті токенізації за МіСА найбільш доцільно використовувати саме цей вид криптоактивів, адже вони мають такі ключові ознаки:

  • Забезпеченість активами, тобто наявність реального фінансового підґрунтя, яке дозволяє знизити ризики волатильності та невизначеності
  • Стабільність за рахунок прив’язки до активу, завдяки чому ART можуть використовуватися як засіб збереження вартості та захисту від інфляційних ризиків
  • Прозорість, адже такий вид криптоактивів та вимоги до їх емісії чітко встановлюються Регламентом, завдяки чому забезпечується належний нагляд із боку компетентних органів та підвищується довіра з боку інвесторів

Регламент МіСА встановлює декілька суворих правил до емісії ART, ключовими серед яких є:

  • Вимоги до емітента: зареєструвати компанію в ЄС та отримати відповідний дозвіл від компетентного органу країни-члена (не розповсюджується на ліцензовані кредитні установи);
  • Біла Книга: розробити та опублікувати Білу Книгу (White Paper) криптоактиву, яка відповідатиме встановленим вимогам і стандартам;
  • Маркетингові комунікації: дотримуватися правил щодо маркетингових комунікацій, зокрема зробити їх чесними, чіткими та не оманливими;
  • Резерв активів: створити відокремлений резерв активів у достатньому розмірі;
  • Власні кошти: мати достатню кількість власних коштів, щонайменше в розмірі 350 000 євро, 2% від середньої суми резерву активів або чверті фіксованих накладних витрат за попередній рік;
  • Комунікація з власниками ART: дотримуватися чесної, справедливої та професійної комунікації з власниками та потенційними власниками випущеного ART;
  • Розгляд скарг: забезпечити процедури розгляду скарг та вести їх ретельний облік;
  • Конфлікт інтересів: створити політику та механізми виявлення, попередження, управління та розкриття конфліктів інтересів;
  • Повідомлення компетентного органу: повідомляти компетентний орган про будь-які зміни в органі та механізмі управління, а також дотримуватися вимог щодо звітності.

Заборона нарахування відсотків

Тим не менше, у випадку побудови проекту токенізації з використанням ART, слід враховувати й заборони, які встановлюються щодо такого типу криптоактивів Регламентом МіСА. Однією із ключових таких заборон є заборона нарахування відсотків. У контексті токенізації це має важливе значення та означає суттєві наслідки для інвесторів і розробників проектів.

Норма, викладена в статті 40 Регламенту, звучить наступним чином: 

  1. Емітенти ART не повинні нараховувати відсотки по відношенню до ART.
  2. Постачальники послуг крипто-активів не повинні нараховувати відсотки при наданні послуг, пов’язаних з ART.
  3. Для цілей пунктів 1 і 2, будь-яка винагорода або будь-яка інша вигода, пов’язана з періодом часу, протягом якого власник ART володіє такими токенами, розглядається як відсотки. Це включає в себе чисту компенсацію або знижки, з ефектом, еквівалентним ефекту відсотків, отриманих власником ART безпосередньо від емітента або від третіх осіб, і які безпосередньо пов’язані з ART або з винагородою або ціноутворенням на інші продукти.

Ця норма МіСА запобігає використанню ART як депозитних інструментів із нарахуванням відсотків, що може створити ризики для традиційної фінансової системи

У зв’язку з цим ART не можуть бути використані для цілей стейкінгу, адже дохід від такого прирівнюватиметься до відсоткових виплат та підпадатиме під загрозу регуляторних обмежень. Більш того, стає неможливим використання популярної моделі токенізації нерухомості, у якій інвестори-власники токенів отримують дохід від оренди та експлуатації токенізованого об’єкта. 

Альтернативні моделі отримання доходу за допомогою токенізації

При розгляді цієї заборони, особливу увагу слід звернути на умову, за якої та чи інша розглядатиметься як відсотки: вона має бути пов’язана з періодом часу, протягом якого власник ART володіє такими токенами. Це означає, що будь-який пасивних дохід, який регулярно нараховуватиметься інвесторам за володіння ART, підпадатиме під заборону. У той же час, МіСА не забороняє власникам ART отримувати доходи, що не пов’язані з тривалістю утримання токенів, що дозволяє використати альтернативні механізми отримання доходу.

Перед обговоренням цих механізмів слід також звернути увагу на наступні положення Регламенту:

  • Володіння ART не означає, що особа володіє базовим активом, до якого прив’язаний токен. У контексті токенізації це означатиме, наприклад, те, що купуючи ART, прив’язаний до нерухомості, інвестор не отримуватиме право власності на цю нерухомість. Власник токену матиме право власності лише на сам ART, маючи змогу розпоряджатися ним на власний розсуд: зберігати, продавати, передавати тощо.
  • Власники ART мають постійне право на викуп, що означає, що емітент зобов’язується викуповувати випущені токени в будь-який час, коли надійде відповідний запит від власника. Емітент повинен викуповувати ART, оплачуючи суму коштів (окрім електронних грошей), що буде еквівалентна ринковій вартості токену, або передаючи активи, до яких прив’язується токен. Таким чином, що власники токенів у будь-який момент можуть вимагати від емітента викупити свої токени за відповідну вартість.

З урахуванням всіх положень, розробникам проектів та інвесторам відкривається можливість використання нової моделі токенізації. У якості прикладу наведемо токенізацію нерухомості:

  1. Анонсування проекту: розробник оголошує про будівництво нерухомості, що підлягає токенізації. Одночасно розпочинається процес випуску та продажу ART, які інвестори можуть придбати для фінансування проекту.
  2. Будівництво та маркетинг: після завершення будівництва розробник запускає маркетингові кампанії, популяризує об’єкт і вводить його в експлуатацію. Це підвищує ринкову цінність ART, прив’язаних до нерухомості.
  3. Можливість викупу: коли інвестори вважають, що вартість нерухомості досягла належного рівня, вони можуть реалізувати своє право на викуп ART. Викуп здійснюється за поточною ринковою вартістю, що дозволяє інвесторам отримати значно більшу суму, ніж вони вклали на етапі будівництва.

Ця модель відповідає суворим вимогам Регламенту МіСА, приноситиме фінансову вигоду як інвесторам, так і розробникам, а також може бути використана для успішної реалізації проектів із токенізації в юрисдикціях Європейського Союзу. 

Безумовно, нові правила, запроваджені МіСА, суттєво впливають на можливості та потенційні моделі токенізації активів, обмежуючи можливість отримання пасивного доходу у вигляді відсотків, що використовується в деяких традиційних форматах. Водночас, нове європейське законодавство залишає простір для реалізації альтернативних механізмів отримання прибутку, які не суперечать встановленим обмеженням та можуть розкривати нові можливості інвестування. 

Контактна інформація

Якщо ви хочете стати нашим клієнтом або партнером ви можете зв’язатися з нами через електронну пошту: support@manimama.eu.

Чи надіслати повідомлення в Telegram: @ManimamaBot.

Запрошуємо на наш сайт: https://manimama.eu/.

Також доєднуйтесь до нашого Telegram-каналу: Manimama Legal Channel

Manimama Law Firm надає можливість компаніям, що працюють як провайдери віртуальних гаманців та бірж, вийти на ринки на законних підставах. Ми готові запропонувати відповідну підтримку в отриманні ліцензії з меншими установчими та операційними витратами. Ми пропонуємо запуск KYC/AML, підтримку в оцінці ризиків, юридичні послуги, юридичні висновки, консультації щодо загальних положень про захист даних, контракти та всі необхідні юридичні та бізнес-інструменти для початку діяльності провайдера послуг з обміну віртуальних активів.

Зміст цієї статті має на меті надати загальне уявлення про предмет, а не розглядатися як юридична консультація.